财通证券股份有限公司杨烨近期对创维数字进行研究并发布了研究报告《发布VR新品PANCAKEXR，性能弯道超车》，本报告对创维数字给出增持评级，当前股价为17.26元。
创维数字(000810)
核心观点
事件： 2022 年 7 月 25 日，公司发布 VR 新产品 PANCAKEXR 系列，包括 PANCAKE1C 与 PANCAKE 1，售价分别为 2999 元、3999 元，另外预计年底上市的 PANCAKE1Pro 将搭载全新的眼球追踪、手势识别、 RGB See-through 与 Miniled 背光技术。
全球 VR 行业进入第二轮增长曲线，公司新品有望乘“势”发力。 根据 IDC 数据， 2022 年第一季度全球 VR 头盔的出货量 356.3 万台， 其中 Meta 的 Quest2 占据90%的份额， Pico 占据 4.5%的份额，预计全年全球出货量 1390 万台，同比增长26.6%。公司在 2017 年行业低谷期持续投入研发，之后推出 V901、 S802 以及本次的 PANCAKEXR 系列新品，实现从 B 端向 C 端的跨越， 未来有望实现 C 端放量。
公司 VR 新品多维性能指标做到全球领先，性价比突显，生态丰富度不断提升。 本次新品先于 VR 巨头 Meta 和 Pico 发布，并带来了性能的弯道超车。 1)最新光学方案：采用 Pancake 折叠光路，厚度减少 50%以上； 2）最轻主机重量：主机仅189g，减重提升用户使用时长； 3）最清晰显示屏幕：采用 LCD 最高的显示工艺，单眼分辨率为 2280*2280（ PPI 1512、 PPD 25），实现了真正意义上的极致高清。 4）最低时延：自研 SLAM 定位算法， 头部定位精度小于 1mm，时延小于 2ms。将公司产品与同类竞品相比，价格具有明显优势： PANCAKE 1C（ 2999 元）可对标 2022年 7 月 12 日 YVR 发布的新一代 VR 头显 YVR2（ 4999 元）； PANCAKE 1Pro 可对标即将发布的 Meta Quest Pro（预计超 1000 美元）。此外， PANCAKEXR 的内容生态将主要围绕教育、视频、游戏、社交和健身 5 个方面，正式上市售卖时将有 40款+游戏，同时支持 PC 无线串流 StreamVR。
维持“增持”评级： 公司传统机顶盒短中长成长逻辑清晰，三大新兴业务进入成长快车道。公司在 VR 业务深耕 7 年，凭借技术积累、资源和供应链规模优势，先于行业巨头发布下一代新品，彰显研发实力，业绩弹性可期。 我们预测公司 2022-2024 年实现收入 142.84、 175.75、 227.90 亿元，实现归母净利润 10.02、 13.50、 17.77 亿元，对应当前 PE 估值分别为 20x、 15x、 11x，维持“增持”评级。
风险提示： 运营商集采量不及预期的风险；宏观经济波动的风险；疫情反复的风险；原材料价格大幅波动的风险； VR 新产品推广不及预期的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券邢开允研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.35亿，根据现价换算的预测PE为21.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，创维数字（000810）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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