• 首发|首席商业智慧
• 作者|首席商业智慧

引言：年轻人，又一次将奶茶喝上市了。

新式茶饮市场真的太热闹了。

奶茶不仅拿捏了年轻人的胃，还恋上了更甜蜜的“资本”。

时隔三年，“新茶饮第二股”终于来了！

4月23日，新式茶饮连锁品牌“茶百道”（2555.HK）在港交所敲钟上市。

只不过，在眼明心亮的资本市场里，茶百道上市当天就破发，发行价17.5港元/股，之后持续下滑，一度暴跌38.29%。截至交易日结束，茶百道股价为12.8港元，下跌26.86%，市值189.1亿港元。

这场景似曾相识，上一个“新茶饮第一股”也是来到这个位置，上市即颠峰，然后就一路下滑，“颓”不可挡，上市不到三年，市值就缩水超250亿港元，亏惨了一批投资人。

如果不想重蹈“新茶饮第一股”的覆辙，茶百道还是要赶紧想办法找到新茶饮破题的正解了。

不过，能够拿下“新茶饮第二股”的头衔，抢先“雪王”一步，正式打开资本市场这扇大门，“茶百道”还是有点真本事的。

80后夫妻创业，夫妻俩身价超134亿元

经常喝奶茶的朋友对“茶百道”这个名字应该都不陌生了，不管在商业街上还是外卖软件上，都有它的身影。

尤其是在外卖软件上，凭借着月销3000-4000的亮眼数据，茶百道始终稳居在外卖平台的前列。

茶百道的创始人王霄锟1983年出生，出身成都茶商世家，大学毕业后就成为一名茶艺师。

妻子刘洧宏1981年出生，比王霄锟大2岁，毕业于成都中医药大学。

上世纪90年代，奶茶开始进入大陆市场。

五颜六色的粉末兑上水，用力一摇，塑封机封口，便是那个时候奶茶最初的模样了。

当时的奶茶既没有奶，也没有茶，但并不妨碍它成为了学生党的最爱，其甜甜的口感和新奇的品类，风靡了整个大陆市场。

随着奶茶的兴起，大量简陋的奶茶店也如雨后春笋般涌现出来。

看到了奶茶的巨大市场，2008年，25岁的王霄锟跟妻子刘洧宏在成都温江二中旁开了间20平米的奶茶店，主营冲粉奶茶，以学生为主要消费群体。

所以，当年的茶百道也算是名副其实的“夫妻店”了。

后来，因为价格低廉，口感也不差，夫妻俩的小店俘虏了学生们的胃，每逢下课，这家20平米的小店门口都围满了人。

随着生意越来越红火，很快他们在西南财经大学（柳林校区）校园内开出了第二家分店。

随着自家的生意越来越好，王霄锟就想开更多的店，但是光靠夫妻两个人根本管理不了那么多店铺，于是王霄锟从2010年开始，打算进行连锁经营。

2010年他注册了“茶百道”商标，也正是在这个时候，他们开始提供品质的茶饮产品，不再是冲泡奶茶了。

不像如今新式茶饮迅猛的扩张速度，当时茶百道的节奏还比较缓慢，直到2016年门店数量才突破100家。

这个时候，奶茶已经迅速在年轻人中流行了起来，市场前景潜力肉眼可见，王霄锟准备大干一场。

古茗在2017年初就有600多家门店，蜜雪冰城在2017年时就有接近5000家门店了。

看着同行越开越多，王霄锟眼红了。于是到了2018年，茶百道正式开放全国加盟，主打一到四线城市。

当时，王霄锟还对品牌进行了一次升级。作为一家诞生于大熊猫故乡的企业，茶百道开始和熊猫IP深度绑定，产品上也开始宣传“中国茶”，并且精简菜单，推出了杨枝甘露、豆乳玉麒麟等爆款产品。

开放全国加盟后，效果显著，茶百道的门店数也突飞猛进，一年后其门店突破500家，之后更是一路狂飙，在2022年门店突增至6361家，跻身新茶饮行业前列。

截至2024年4月5日，茶百道在中国共有8016家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。

招股书显示，茶百道成为国内第三大现制茶饮品牌，仅次于蜜雪冰城、古茗。

强悍的开店能力，茶百道也确实赚钱了。从夫妻店到上市公司，两人一直伉俪情深，王霄锟、刘洧宏夫妇直接和间接共持有茶百道81.69%的股权，按照当前市值计算的话，夫妻俩的身价超过134亿元。

做原材料的“搬运工”

比蜜雪冰城还赚钱

能够比“雪王”先叩响港交所的大门，茶百道也确实是有两把刷子的。

可以说，论挣钱能力，行业第一的“蜜雪冰城”比起茶百道都差点了意思。

招股书显示，2021年至2023年，茶百道的营收分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，同期净利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，净利率分别为21.4%、22.8%、20.2%。

而据蜜雪冰城最新招股书，2021年至2023年前9个月，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，相应的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，净利率分别为18.5%、14.8%和15.9%。

“雪王”虽然在营收规模上碾压了茶百道，但在利润指标来看却是茶百道更胜一筹。

茶百道之所以净利润率更高，一声不吭地把钱给赚到手，靠的就是做原材料的“搬运工”。

茶百道8000多家门店里，直营店的数量只有6家，剩下的都是加盟门店。

而茶百道就是向这些加盟店卖原材料，赚钱的。

茶百道的收入绝大部分都是靠向加盟商卖材料，而不是向消费者卖奶茶。

根据招股书数据，茶百道来自于向加盟商兜售货品和设备的收入常年保持在95%左右，来自特许权使用和加盟费的收入只占到5%。

也就是说茶百道不做一次性的加盟费生意，而是要细水长流的持续赚钱。

而且茶百道还有一点聪明的是，它不像蜜雪冰城一样花费钱财和精力自建工厂和供应链，而是直接从供应商手里进货，然后再溢价卖给加盟商，赚取其中的差价。

蜜雪冰城天天自己种柠檬，平均每杯柠檬水也就净赚4毛钱，靠的是薄利多销，以量取胜。

而茶百道是实实在在地靠溢价卖原材料给加盟商。

并且茶百道6-22元的中间价格带，比起“雪王”4-12元的价格带来说会有更多的盈利空间。

所以说，蜜雪冰城辛辛苦苦建设上下游供应链，把价格打下来让利消费者，也让加盟商有钱赚。结果竟然还不如一个“二道贩子”赚得多，“雪王”要委屈了。

茶百道，才是真正的闷声发大财，作为“新茶饮第一股”的“奈雪的茶”是真羡慕不来。

只不过，茶百道也不能“高枕无忧”。在饱和的茶饮市场里，品牌们在现有市场的成长空间也越来越小了，品牌想要挖掘增量市场已然很难了。

然而资本市场最看重的就是增长性和核心竞争优势，没有自建供应链的茶百道完显然筑不起来壁垒。

并且茶百道的收入完全依赖加盟商们，相对来说风险更加集中，如果失去了加盟商，对业绩造成不小的压力。

从2月份更新的招股书就可以看出危机了，茶百道的新加盟商越来越少，2023年，茶百道新增的加盟商只有142个，而它的对手古茗在同期则有1665个加盟商。

茶百道一天没了69亿

其他品牌还要上吗？

茶百道上市，本应是开心的，可上市当天就一度暴跌超38%，一天蒸发了69.47亿港元，散户们可谓是心痛不已。

说明了其实投资者对于新茶饮行业还是带有不信任的，也侧面折射出新茶饮行业正面临瓶颈。

毕竟奶茶不是什么高科技行业，模仿门槛低，可替代性强，而且在那么激烈的市场下，茶饮的增长空间也受到质疑。

值得一提的是，此次茶百道上市并没有引入基石投资者。茶百道联合创始人古计林在茶百道开启招股仪式上曾表示，公司有不少锚定投资者，定价也“有水位”给投资者，一定能“互惠双赢”。

不过，从结果来看，港股显然不买账，投资人也亏了，没有人笑得出来。

在茶百道的背后，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等，都在等待着登陆资本市场。霸王茶姬近日也传出赴美上市的消息。

其实也不怪新式茶饮挤着去上市，现制茶饮品牌竞争激烈，而且在这个新式茶饮市场里，已经卷得无可再卷了，行业彻底进入了红海时代，头部企业都急于趁行业高潮上市。

上市只是代表着企业阶段性的成功，企业上市可以获得更多的资金支持，但与此同时也会有来自资本市场更严厉的审视目光。

不管怎么说，上市只是“长征路”的开始，茶百道还需要认真思考如何利用好上市获得的资金，实现真正的突破和发展，与其他品牌拉开差距，找到了下一征战的新赛道。

您喝过“茶百道”的奶茶吗？对于奶茶品牌上市这事，您怎么看？欢迎评论区留言讨论，发表您的意见或者看法，谢谢。

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