2018年，我国儿童青少年总体近视率就已经达到了53.6%，其中6岁儿童为14.5%，小学生为36.0%，初中生为71.6%，高中生为81.0%，可见近视和学习是真的相伴而生。
正值暑假，据报道，各大眼科医院的OK镜（又称“角膜塑形镜”）检查人满为患，检查至少要提前两天预约，镜片定制周期由原先的最多半月延长至一个多月。
OK镜俗称为“近视神器”，2018年6月，国家卫健委发布的《近视防治指南》指出，长期配佩戴角膜塑形镜可延缓青少年眼轴长度进展约0.19毫米/年，这对青少年近视防控意义重大。
世界卫生组织WHO推荐使用的青少年近视防控方法有三种：角膜塑形镜、低浓度阿托品和每天两小时的户外活动。
这让飞鲸投研想起来A股市场的两家眼科器械公司，欧普康视、爱博医疗都有角膜塑形镜业务，潜力如何？
一、从OK镜的技术壁垒来看
欧普康视和爱博医疗的角膜塑形镜毛利率很高，销售角膜塑形镜很赚钱。2021年，欧普康视的角膜塑形镜业务实现收入6.7亿元，占总营收的51.73%，毛利率达到了89.66%，爱博医疗视光类产品主要是角膜塑形镜销售业务，2021年实现收入1.07亿元，占企业总收入的24.73%，毛利率达到83.95%。
角膜塑形镜的成本主要为镜片材料，整体占比较小，因此受上游原材料价格影响较小，而对下游具有较高的议价力。
爱博医疗和欧普康视的角膜塑形镜产品近几年毛利率变化不大，显示出较稳定的盈利能力，爱博医疗的角膜塑形镜于2019年3月获得注册证，欧普康视的核心产品梦戴维品牌角膜塑形镜则已应用十六余年。
不得不说，高议价力或盈利能力的背后是角膜塑形镜具有的技术壁垒。
我国角膜塑形镜市场长时间以来一直被进口企业占据，根据眼科医院普瑞眼科的招股书，主要采购的视光材料中有四款角膜塑形镜，其中只有“梦戴维”是属于国产企业（欧普康视）的产品；爱博医疗是中国境内第2家取得该产品注册证的生产企业，目前仍处于放量阶段，同时由药监局官网可知，目前取得角膜塑形镜注册证书的国产境内企业一共有三家。
（普瑞眼科采购视光材料的均价）
角膜塑形镜属于III类医疗器械，具有较高风险，需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全、有效，实现产品注册管理，本身具有较高的市场进入壁垒和技术壁垒；
除此之外，角膜塑形镜需要根据不同屈光不正患者的视力矫正需求，属于非标产品，针对其眼部视光特点进行相关特殊检查，进行规范的验配流程后方能确认，对技术研发和生产工艺提出了更高的要求。
二、从OK镜的市场空间来看
作为一个已经近视多年的青年人，比较疑惑为何我小的时候没有佩戴OK镜，而是一进入眼镜店就只能配普通的框架镜，通过查看欧普康视的招股书我找到了答案：
我国医学验光配镜在整个验光配镜行业中的占比较低，主要是商业配镜，制约了角膜塑形镜或者说硬性角膜接触镜的推广，除此之外还有专业眼视光医师人才相对缺乏。
由此可以得知，OK镜目前在青少年中的渗透率不高，而且未来渗透率会不断提高。根据爱博医疗招股书数据，2015年OK镜消费量约为64.3万副，8-18岁青少年近视人数为12,650.05万人，渗透率仅有0.51%。
同时爱博医疗测算，如果2025年有311.14万人佩戴OK镜，OK镜的渗透率将达到3.15%，按1500元/副估计，行业市场空间将达到46.67亿元，这个市场还是挺大的，而且潜在市场更大。
这让我想起来和OK镜销售有关的两件事，一个是近日有消息指出，有关部门意图取消角膜塑形镜（OK镜）验配对于二级（含二级）以上的医疗机构的限制。如果取消这一限制，OK镜势必会扩大在基层一级医疗机构（农村乡、镇卫生院和城市街道医院）的销售，加快OK镜在青少年患者中的渗透。
关于此消息，欧普康视表示若未来相关文件确认落地执行，公司新建的终端会部分设立为眼科诊所，同时原有的、非医疗机构性质的视光中心有条件的，也将考虑升级成眼科诊所。近两年，欧普康视通过投资设立和控股合并视光终端近200家，其中既有医疗机构，也有非医疗机构。
另外是在医疗器械集采扩容的背景下，OK镜“短期”被集采的可能性尚小，因为OK镜当前使用不太普及，不是临床需求大的产品，而且属于康复性器具眼镜的范畴，并没有纳入医保。
三、简要看一下两家企业当前的发展情况
1、欧普康视
欧普康视自2017年上市至2021年，角膜塑形镜业务收入复合增长率为30.8%，维持高增长趋势，截至2021年，角膜塑形镜业务实现收入6.7亿元，普通角膜接触镜收入仅有约0.17亿元，合计硬性角膜接触镜销售量达到了63.45万片，参考行业空间和企业销售情况，预计此业务将长期维持高速增长趋势，持续渗透近视市场。
由于自有终端的设立和合作终端的扩大，欧普康视的直销业务相比于经销业务维持了更快的增速，以及医疗收入甚至维持了翻倍的增长趋势。直销业务比经销业务的毛利率更高，而且在产品的背书之下，医疗业务也有望维持较高的毛利率，欧普康视新业务模式的拓展有望为企业带来新的发展机会。
2、爱博医疗
爱博医疗于2020年上市，角膜塑形镜于2019年3月上市，近两年维持了快速增长，2021年产品收入已经突破1亿元，预计未来两年还会维持收入翻倍的增长趋势。除此之外，爱博医疗的手术类业务收入占比较高，2021年收入规模约为角膜塑形镜的三倍，主要为人工晶状体的销售；
人工晶状体也是眼科医疗器械，主要用于治疗白内障，是全世界用量最大的人工器官和植入类医疗器械产品。据了解，爱博医疗是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。随着我国人口寿命的提高，人口老龄化加剧，白内障患病人数将呈现持续增长态势，人工晶状体需求将呈现长期增长态势，爱博医疗的此类业务也处于放量阶段。
在这里特别提到的是，人工晶状体市场大部分的市场份额也主要由进口企业占据（约80%），虽然由于人工晶状体属于医保诊疗项目，过去几年参与了地方性集采，但对于企业盈利能力影响很小，未来需要注意人工晶体的全国性集采计划以及降价情况。
四、总结一下
总的来看，经过对两家OK镜企业的分析，包括OK镜的技术壁垒和行业空间，飞鲸投研认为OK镜生产确实是一门好生意，产品壁垒较高，境内一共有三家生产企业，作为OK镜的生产企业，欧普康视和爱博医疗均处于销售放量阶段，未来成长可期。
当然，这两家企业当前估值都不算低，从相对估值角度看，欧普康视和爱博医疗的滚动市盈率分别为84.33、117.46，以高成长企业的属性，PEG给予2，那么分别对应未来三年平均42%、59%的净利润增长率，显然有些难度，但业绩增长会消化估值，如果估值不需要改变，业绩增长的是不是也足够了呢？
当然，我们的分享仅供参考~借此投资，盈亏自负。
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来源：飞鲸投研
